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《华商好基会》第十二期

导语：

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏第12期，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的基金投资信息，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

正文：

最近中证1000的热度可谓水涨船高。6月22日，中国金融期货交易所就中证1000股指期货和股指期权相关规则向社会公开征求意见。7月22日，首批中证1000股指期货、股指期权产品正式上市。

究竟什么是股指期货？中证1000股指期货和期权的推出对于投资者而言又有哪些重要意义？

一、什么是股指期货？

简单来讲，股指期货就是以“股票指数”为对价标的的一种“期货”品种。比如中证1000股指期货以中证1000指数为对价标的。

这里有两个关键词。

第一个是“期货”，简单说它就是一种用于风险对冲的金融工具（既能做多又能做空），相比传统金融工具的最大特性就是做空。股指期货可以弥补传统股票投资只能做多不能做空的不足。

第二个是“股票指数”，简单说它就是把一篮子股票按照既定规则组合在一起。规则有多种，最常见的是市值法，即把全市场的股票按照市值排序，再叠加一些如流动性等修正规则，就编制出大家耳熟能详的一系列指数。

比如，沪深300指数可大致理解为A股市值最大的300只股票按照市值加权而成的一篮子股票，中证500指数可大致理解为市值排名301-800的500只一篮子股票，中证1000指数可大致理解为市值排名800后的1000只市值相对大且流动性相对好的一篮子股票。可以说中证1000指数就是A股活跃小盘股的代表。

二、为风险管理提供更多可能性

股指期货在国内的发展已有不少年头，目前市面上的股指期货品种已有4种。最先上市的是沪深300股指期货（2010年4月），随后上市的是上证50股指期货和中证500股指期货（2015年4月），再到近期上市的中证1000股指期货（2022年7月）。从股指期货市场的日成交额数据来观察，目前成交活跃度及成交额都相应较高。

股指期货最重要的意义在于丰富了投资者的风险管理工具。此前，投资者要想较好地规避股市的系统性风险，需要适时卖出手中的股票，但在卖出过程中仍会面临市场流动性不足等潜在风险。有了股指期货，投资者可以通过持有空头合约的方式，较好地对冲股市的系统性风险和流动性风险。

中证1000股指期货推出后，大资金体量的投资者在投资A股小盘股时，可能会变得更加自如，进而有望吸引更多机构投资者、更多资金参与投资A股小盘股，或将为市场带来增量资金、提升小盘股的机构定价能力。

三、是否全是利好？

如上所述，中证1000股指期货推出是否对中证1000指数全是利好呢？

那也未必。一是可能已有一些投资者提前做了投资布局，这个时候短期再介入可能有“利好出尽”的风险；二是在做空机制下，如果指数原本的定价不合理甚至是偏高的，可能存在一定的价值回归压力。

如果回溯一下更早上市的沪深300、上证50、中证500股指期货，以上所述的风险可能还是存在的，具体可参考下图。

数据来源：华商基金资产配置部； 统计区间：2007/1/1-2022/7/26

不过，考虑到目前中证1000指数的估值并不高，且一些优秀的基金经理也在中证1000指数增强基金上做出了比较高的α收益，所以，如果投资者看好中证1000指数，可以依据自身的风险承受能力和规划需求，通过定投方式来参与相关指数增强基金的投资。

还有一点需要注意的是，股指期货的参与门槛很高，投资者至少要准备50万元资金，还需要一定投资经验并通过相关考试，才能拿到入场资格。股指期货还带有一定杠杆，如果自身风险控制不到位很容易发生爆仓等投资风险。普通投资者建议三思后行。

本期总结：

中证1000股指期货的上市，完善了国内小市值股票投资者的风险对冲工具箱，为A股投资者的风险管理补上了一块重要拼图，也有利于丰富市场投资策略，有望使小盘股的定价合理性得到改善。

对于投资者而言，中证1000股指期货对于指数投资价值的影响具有两面性，应合理看待当前中证1000指数的投资机会，避免盲目追风。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

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