业绩下滑,“真金白银”流入缩水!海螺水泥(2022半年报分析)

时间:2022-11-24 15:52:12 | 浏览:451

今天我们一起盘下建筑材料领域海螺水泥的2022半年报表现出的核心财务特征。1、公司业绩大幅下滑。2、毛利率基本稳定,海螺水泥经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。3、海螺水泥ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。4、经营活

今天我们一起盘下建筑材料领域海螺水泥的2022半年报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩大幅下滑。

2、毛利率基本稳定,海螺水泥经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

3、海螺水泥ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

4、经营活动虽无资金缺口,但海螺水泥经营活动现金净流入大幅度缩水。应收应付变动导致大量垫资,是海螺水泥经营活动变现能力较差的主要原因。

5、经营活动具有一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖。

6、公司融资方式以债权流入为主,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。负债主要是非必要融资,其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

7、资产规模基本稳定,经营资产占比不高,资金来源上依然是以“造血”为主。

下面是对海螺水泥2022半年报关键特征的解读。

公司业绩大幅下滑。2022半年半海螺水泥营业总收入562.76亿元,同比增速-30%,毛利润160.24亿元,同比增速-28%,核心利润102.79亿元,同比增速-40%,净利润101.62亿元,同比增速-34%。

经营活动具有一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖。

从海螺水泥2022半年报的现金流结构来看,期初现金173.98亿元,经营活动净流入44.68亿元,投资活动净流出60.09亿元,筹资活动净流出29.62亿元,累计净流出44.07亿元,期末现金129.90亿元。经营活动具有一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖。

从海螺水泥2020年报到本期的现金流结构来看,期初现金220.14亿元,经营活动净流入731.66亿元,投资活动净流出544.49亿元,筹资活动净流出278.28亿元,其他现金净流入0.87亿元,三年累计净流出90.24亿元,期末现金129.90亿元。拉长时间周期看,经营活动具有一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖。

经营活动虽无资金缺口,但海螺水泥经营活动现金净流入大幅度缩水。海螺水泥2022半年报经营活动现金净流入44.68亿元,较2022半年报减少78.29亿元,2020年报到本期经营活动累计产生净流入731.66亿元。海螺水泥经营活动现金净流入大幅度缩水。

应收应付变动导致大量垫资,是海螺水泥经营活动变现能力较差的主要原因。海螺水泥2022半年报经营活动调整后盈利117.17亿元,提前备货导致现金流出11.30亿元,应收应付变动导致现金流出61.11亿元,其他因素导致现金流出872.25万元,最终经营活动实现现金净流入44.68亿元。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。海螺水泥2022半年报战略投资资金流出185.06亿元,较2021半年报增加125.34亿元,增速209.88%,战略性投资的资金投入快速增长。海螺水泥2020年报到本期战略投资资金流出477.40亿元,经营活动产生现金净流入731.66亿元,经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主,公司开始出现新增的贷款增长。海螺水泥2022半年报筹资活动现金流入128.72亿元,绝大部分筹资流入来源于债权流入(96.66%)。较2021半年报增加113.69亿元,增速7.56,筹资活动现金流入快速增加。海螺水泥2022半年报债务净流入103.01亿元,较2021半年报增加103.81亿元,公司开始出现新的贷款增长。

资产规模基本稳定。2022年06月30日海螺水泥总资产2289.54亿元,与2022年03月31日相比,海螺水泥资产减少20.42亿元,资产规模基本稳定,资产增速-0.88%。


经营资产占比不高。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高。


海螺水泥ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。2022半年报海螺水泥ROE5.42%,较2021半年报减少3.72个百分点,股东回报水平降低。总资产报酬率4.42%,较2021半年报减少3.23个百分点,总资产回报水平降低。权益乘数1.22倍,较2021半年报提高0.05倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上依然是以“造血”为主。从2022年06月30日海螺水泥的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为以利润积累为主的并重驱动型。其中,利润积累、金融负债是资产增长的主要推动力。

毛利率基本稳定,海螺水泥经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

2022半年报海螺水泥经营资产报酬率7.70%。较2021半年报,经营资产报酬率降低8.14个百分点,降幅51.36%,经营资产报酬率有所恶化。核心利润率18.27%。与2021半年报相比,核心利润率下滑2.91个百分点,降幅达13.74%,经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.42次,较2021半年报减少0.33次,降幅为43.62%,经营资产周转效率有所恶化。

海螺水泥2022半年报毛利率28.47%,与2021半年报相比,毛利率上升0.68个百分点,毛利率基本稳定。

投资流出稳定,主要流向了产能建设,其次是理财等投资。海螺水泥2022半年报的投资活动资金流出,产能建设占比最大,占比60.48%,此外理财等投资也占比较大。海螺水泥2020年报到本期的投资活动资金流出,理财等投资占比最大,占比71.18%。

产能有所扩张。 2022半年报海螺水泥产能投入167.21亿元,处置1.33亿元,折旧摊销损耗32.40亿元,新增净投入133.48亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例14.47%。

经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022半年报海螺水泥经营活动与投资活动资金缺口15.40亿元,较2021半年报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入187.17亿元,无资金缺口。

公司融资方式以债权流入为主,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022半年报海螺水泥筹资活动现金流入128.72亿元,其中股权流入4.31亿元,债权流入124.42亿元,债权净流入103.01亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

负债主要是非必要融资。2022年06月30日海螺水泥金融负债率9.13%,较2021年06月30日提高4.03个百分点,金融负债水平提高。海螺水泥主要为非必要融资,其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

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截至2022Q2,海螺水泥在A股的整体排名下降至第721位,在建筑材料行业中的排名下降至第12位。截止2022年10月17日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,海螺水泥估值曲线处在严重低估区间

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