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目前债券交易员（美债收益率）定价的通胀预期是持续性回落的，长端美债收益率（十年期及十年期以上）近期持续性回落，从4.2%高位回落到3.5%下方，回落超过7个BP。近期的数据和消息债券交易员已经有所定价，这里面还包含了加息放缓、最终利率峰值和经济下行或衰退的预期。长端美债收益率是受到经济环境的影响，也就是通胀预期，短端美债收益率受到美联储货币政策的影响。

近期美国11月ISM和Markit制造业指数均陷入萎缩，创下2020年5月份以来的新低，加息放缓和经济下行或衰退的预期，带动美债收益率回落。就连昨日非农就业报告，劳动力市场仍高烧不退，薪资增速螺旋上升压力加剧，令市场更担心美联储的货币紧缩将保持更久，即使将经济衰退，美联储也会保持紧缩。美债收益率也只是短暂上涨，之后持续性回落。纵观近期长端美债收益率持续性回落，连强劲的非农就业报告也不改下行趋势，就已经说明了未来的通胀预期是下行的，经济下行或衰退的预期，这是债券交易员的定价。

然而债券交易员的定价，美债收益率也是有底部的，因为不管是美债收益率的短端和长端都是同向变动的。短端美债收益率受到美联储货币政策的影响，限制了下行的空间，短端美债收益率支撑着长端美债收益率，近期债券交易员定价的通胀预期，虽然未来经济下行或衰退，长端美债收益率也会跌到一定的水平开始企稳。

而商品交易员（市场情绪）定价的通胀预期似乎是很高的，近期的金银比价、铜、美股等风险资产都在上行。就连近期公布美国11月ISM和Markit制造业指数均陷入萎缩，美国经济下行也不改风险资产上行趋势。这里面只是市场乐观认为近期美联储放缓加息，推动商品交易员的判断，也就是所谓商品交易员定价的通胀预期似乎是很高的。

这里的金银比价和VIX是倒坐标。

你相信债券交易员定价的通胀预期？还是商品交易员顶定价的通胀预期？美债收益率是全球金融资产定价的锚。

我们观察澳元兑日元货币，澳元兑日元货币和经济环境非常密切，一定程度上反应出经济的好坏。目前澳元兑日元货币近期下行，反应出经济下行或衰退，通胀预期下行的预期，和债券交易员（美债收益率）定价的通胀预期是完全匹配的。

还有美元兑加元的问题，衡量通胀预期的指标有很多。近期美元兑加元与金银比价劈叉严重，很多时候金银比价与美元兑加元是同步的，都是和通胀预期挂钩，也叫做小型VIX，这次美元兑加元与金银比价严重的劈叉也只能是短暂的，也只是市场乐观认为近期美联储放缓加息，推动商品交易员的判断。很多指标都预示着通胀预期下行，未来金银比价会得到一定的修复。

近期时间越来越近，将会发生逆转，市场回归到债券交易员定价的通胀预期上来。通胀预期的下行很多指标已经开始反馈，债券交易员已经在定价，对于风险资产差的或许就是时间了。后面第一步，我们就会看到金银比价的上行，白银扩大跌幅。

看跌美股、铜等一系列的风险资产，也看跌贵金属黄金白银和比特币。

会跟才能得到慧根，跟随才能得到精髓。

祝君好运！