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2022年11月8日上海期货交易所白银合约总持仓突破103万手，这是交易所白银合约上市以来新的历史高位（下图箭头位置），多空博弈激烈，到底谁会胜出呢?

上海期货交易所白银合约上市以来总持仓创历史新高，突破100万手！

从上图白银合约历史持仓数据来看，目前白银合约总持仓比2020年6-8月高峰时总持仓的77万手依然高出33%，说明多空博弈将十分激烈，通常意味着未来将迎来大的行情。

从白银需求来看，工业领域消费约占56%、投资约占25%、饰品约占19%，其中工业领域需求中，光伏行业约20%、电子行业约占16%、汽车行业约占14%、其它约占50%。

2021年中国光伏行业发电装机容量306.4GW，同比增长21%；集成电路行业产量3594.3亿块，同比增长37.5%，同期进口6354.81亿块，约为国内产量的1.768倍。

由于2021年除中国外的全球主要经济体面临严重通货膨胀，全球主要央行进入加息周期，黄金、白银等贵金属的投资情绪持续下降，美国COMEX市场和上海市场的贵金属合约持仓趋势性下行，但进入到2022年10月之后，上海期货交易所的白银持仓出现了趋势性上升，这是否意味着：当美联储加息进入尾声，贵金属的投资情绪又会高涨呢?

从美元指数的月线图（如下图）来看，美元对贵金属黄金、白银的负面影响逐渐下降，一旦美元指数见顶回落进入下跌趋势，其对以美元标价的黄金白银将形成正向驱动，而非美元货币对美元的弱势仍将维持较长时间，两者叠加，以非美元货币标价的贵金属可能迎来一轮超预期的上涨行情。

美元指数的月线图走势

从黄金/白银的比值来看（如下图），目前比值正处于下跌趋势中，COMEX金/银比值的长期中枢在0.6附近，目前市场在0.8附近，如果仅仅比值回到0.6附近，白银价格在黄金价格维持区间波动的情况下，也将迎来较为可观的比值修复上涨行情。如果随着未来美元见顶回落，进入趋势性下跌周期，黄金也将受到美元下行的正向驱动，黄金价格的上涨与金/银比值的修复两者力量叠加，有可能驱动白银在2023年形成一轮较为凌厉的上涨行情。

COMEX黄金/白银比值走势

需要提醒的是，目前COMEX市场的黄金、白银合约的持仓并未出现持续大幅的增仓。如果美元在未来几个月进入下跌趋势，随着市场形成共识，COMEX市场的黄金、白银出现持续的增仓情况，那么贵金属将迎来一轮可观的趋势性行情，而白银则受益于黄金绝对价格的上涨和金/银比值的修复，将迎来更加凌厉的阶段性上攻行情。